1、全业务时代，对手电信“宽带+固话+移动”的捆绑策略极具攻击性，放缓了移动用户增长的步伐

　　08年底电信接手C网后，迅速在其丰富的固网、宽网业务形式和灵活的资费价格基础上，融入了“天翼”元素，实现了“宽带+固话+移动”的统一品牌策略，并设计推出多款套餐为用户提供灵活多样的全业务服务。

　　结果是电信在09年初取得开门红，1月份数据表明，电信不仅实现天翼用户和宽带用户的良好增长，更是放缓了移动用户增长的步伐。09年1月，中国电信天翼品牌用户首次长，新增用户102万，宽带用户新增76万；与之对应的是中国移动1月新增用户数667万，而去年12月新增用户707万。

　　2、正因如此，移动拓展宽带市场乃竞争所迫

　　中移动会积极、主动寻找战略伙伴进行合作，借此进入原本并不擅长的宽带、固网领域，从而有效应对竞争对手的全业务竞争，并加大对在网用户的黏性和对潜在用户的争夺。

　　移动发展宽带业务，有铁通和广电两种选择；但鉴于铁通之前的网络质量与用户规模一般，与已进行网络双向化改造后的有线运营商合作是个不错的选择；既免去移动大规模资金投入重新建网，还可充分借助广电系统的内容资源发展用户。

　　3、具体到“泉州合作模式”的诞生，有其历史背景

　　泉州历史上广电与电信之间就有瓜葛，“敌人的敌人就是朋友”，这也是促成泉州广电与移动在宽带领域成功合作的一个重要因素。

　　早在2005年末，电信在泉州推IPTV时就威胁到了当地有线运营商和广电部门的切身利益；因此泉州广电立即采取强硬措施，发出“电信运营商所推介的网络电视（IPTV）业务，广播电视行政部门将依法予以取缔”、“接入非法广电节目的用户，其权益不受法律保护”的通告在电视台滚动播出，对电信IPTV业务进行封杀，并将电信、广电两大利益部门间的矛盾公开化。

　　4、综合判断：我们认为“泉州合作模式”凸显有线运营商的网络价值和资源优势，也将拉启各地有线与电信运营商合作的大幕

　　“泉州合作模式”并非有线与电信运营商合作的个案

　　我们在与深圳移动的业内人士交流时，对方也表示电信的“全业务捆绑模式”对其构成明显的竞争压力，也流露出不排除在合适的时机、以合适的方式与天威进行相关业务合作探讨的可能性；同时有线运营商与电信间的合作也并不局限于中国移动一家，中国电信在北方发展和中国联通在南方发展都有可能选择与有线运营商合作。

　　虽目前从“泉州合作模式”看，实质是移动主导发展的模式。有线运营商由于仅提供网络资源，在收入方式上可能只是获取通道使用费或者收益分成，同时由于移动目前是采取低价策略推进“移动、宽带”的捆绑销售策略，有线运营商的实际收益应比较有限。但我们认为随着各地更多广电与电信合作模式的涌现和创新，未来双方在宽带业务的合作将会实现真正的“双赢”。

　　“宽带合作”也并非有线与电信运营商合作的惟一模式，未来双方合作模式将更多元化，空间极为广阔，也极具想象力

　　去年底，广东省有线网络公司与广州移动双方就“有线数字电视尤其是付费频道可以通过手机进行实时支付业务”达成共识，国内首个“手机实时支付、节目实时开通”服务的正式试点在广州上线。

　　这对目前有线运营商营业网点较少、缴费方式单一是个有益的补充；这将给用户缴费带来极大便利，并有效促进运营商的业务开展和频道内容的销售。
未来双方合作模式将更为多元化，空间也极为广阔和极具想象力。有线运营商可借助电信运营商的网点优势进行相关付费频道、互动电视和增值业务的销售；并可将电视节目内容或增值服务与电信的通话资费等进行套餐打包，捆绑销售给用户等。

　　5、投资建议：我们认为全业务竞争时代来临，极大提升了电信运营商与有线运营商合作的可能性；这使得已上市的有线运营商具有一定的想象空间和主题投资机会。

　　考虑到天威视讯近三年网络整合预期明确，2011年的折旧下降将使业绩迎来确定性的高增长和对应估值具有优势，维持“强烈推荐-A”的投资评级；同时鉴于歌华有线、广电网络、电广传媒、东方明珠当前股价基本合理，维持“审慎推荐-A”的投资评级。