10月9日晚间，同达创业拟定增32亿收购视博数字，进军数字电视领域的消息公告。广电业界似乎一时摸不着头脑：“视博数字”和业界熟知的国内最大CA提供商“永新视博”到底是什么关系？同达创业是什么背景？为何要做这样一个收购？这一收购将对未来的CA市场产生怎样的影响？

　　10月10日，众多业界同仁向中广互联咨询上述问题，为此，中广互联根据公开披露的报告，结合北京市企业信息网的信息，整理了如下这张图，它可以清晰地显示出STV相关公司的投资关系，以及同达创业拟收购的部分。

图为：STV相关公司投资关系图（点击小图及图示可放大查看）

　　十点说明与分析：

　　1、 2007年10月5日在美国纽交所上市的主体是中华数字电视控股有限公司，这是一家注册在开曼群岛的离岸公司，与国内多家在美国上市的公司一样采取了VIE结构。2007年的招股书显示：“中华数字电视是一家在开曼群岛注册的控股公司，所有业务都通过中国子公司北京SuperTV，以及通过代工合同控制的中国公司北京永新同方数字电视开展运营。”

　　2、 上市前（2007年5月）在香港设立的“金益科技有限公司”，属于持股公司，设立目的“仅为持有北京视博数字电视科技有限公司100%股权，无实际经营业务”。

　　3、 2008年1月1日，“北京永新同方数字电视技术有限公司”正式更名为“北京永新视博数字电视技术有限公司”，剥离了同方的品牌及股份。这就是业界简称的“永新视博”，CA卡业务也是由这家公司来运营的。由此，若收购达成，今后“永新视博”这个字号是否仍在STV保留，还真不知道，为此本文后面暂用STV来称呼之以避免歧义。

　　4、 目前信息显示，原来通过代工协议的VIE结构，似乎已有改变。公告显示：中华数字电视控股有限公司（即上市主体STV）为中华数字电视科技有限公司的母公司，而中华数字电视科技有限公司持有香港金益100%股权，香港金益持有北京视博数字电视科技有限公司100%股权，北京视博数字电视科技有限公司持有北京永新视博数字电视技术有限公司100%的股权。

　　5、 中广互联通过北京市企业信息网了解到，为了这次与同达创业的重组合作，STV在6月前后进行了相关公司一系列的股份变更，原来由视博数字、永新视博所持有的股份，全部进行了转让。最终形成了如图的结构，以便干干净净地把视博数字和永新视博卖给同达。

　　6、 如果这一交易最终达成，结果就是STV将视博数字旗下的CA卡、屏屏通广播系统等业务卖给了同达，成为国内A股上市的资产，STV仍将通过香港金益持有同达创业17.24%的股份；而STV的其他业务，如视博云、佳视互动、视博电影等都还留在纽交所。

　　7、 本次交易的收购方同达创业，实际控制人为信达投资，如下图所示，可以说它实际上是财政部的企业。同达创业的主要业务为快消品和房地产投资，但业务已很有限，其2013年度、2014年1-6月归属于母公司所有者的净利润分别为3,361.63万元、-1,853.11万元，盈利能力较弱且发展空间有限。甚至可以说它更像是一个壳公司了。通过收购视博数字，可以将空壳填实，这或许算是收购的动因。10月10日复牌当天，同达的股票一字涨停。但国内的CA市场实际上已经开始走下坡路，截止去年底，有线电视数字化比例已达74.95%，收购的价值及后势如何，值得继续观察。

图为：同达创业投资关系

　　8、 有一个假想的问题：是同达收购了视博数字？还是视博数字最后通过资本运作实现在A股的借壳上市？这并非完全臆测，因为中广互联发现STV此前的公告有这样一段话：

　　On June 13, 2014, China Digital TV announced its plan to inject its CA, Network Broadcasting Platform and Video on Demand ("VOD") businesses into Shanghai Tongda Venture Capital Co., Ltd. ("Tongda Venture") (Stock Code: 600647) ("the Restructuring") in exchange for a controlling stake in, and RMB1.15 billion in cash from, Tongda Venture.

　　如果我们没理解错的话，该公告的意思是STV将拿它的CA、网络广播平台和VOD三块业务，交换到同达的控股权和11.5亿的现金。后来的方案出现变化，原因何在尚不得而知，当初STV希望控股同达的意愿是否会改成了分步实施？当然这一猜想是否准确，后事如何，只能且走且看。

　　9、 由于美国浑水公司（Muddy Waters Research）连续对多家中国概念股公司做空，导致股价大幅下滑，东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），这四家在中国经营的民企分别被交易所停牌或摘牌。华视传媒、亚信联创从美国退市也是不得已而为之。虽然浑水“没有直接泼到STV身上”，但除了CA市场收窄带来的收入与利润下滑影响之外，中国概念股的大势走向对市值的影响依然明显。因此，STV将CA业务转到国内A股不失为一个出路。亚信在年初私有化退市之后，重新在国内A股上市估计也只是时间问题。对于这次收购，中国证监会、商务部估计不会有啥意见，但美国的监管机构是否同意，还是一个核心问题。

　　10、 如果交易达成，使用永新视博CA系统的运营商们大可不必担心，业务还在，团队还在，只是股东有所调整而已。至于财政部背景的同达控制了CA，是否有安全方面的考虑，以及跟同属财政部出资的国网是否有关联，中广互联认为网友的这些猜测只是想象力发挥而已，应该没有那么复杂，本质应该还是资本层面的操作而已。

　　最后，祝愿永新视博/STV后续一切顺利，新业务能够尽快崛起，广电行业的发展也需要有几家大的领军企业才能共同成长。